大丰收配资估值超百亿港元的TOP TOY再闯IPO 叶国富冲刺第三家上市公司

据光大银行官微消息，1月23日，该行召开2026年工作会议，总结2025年工作成效，布置2026年工作。党委书记、行长郝成出席会议并作工作报告，行领导宋炳方、杨兵兵、刘彦、杨文化，高管马波、张旭阳参加会议。

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专题：TOPTOY冲刺港股：自有IP营收占比不到0.5%，超四成收入来自名创优品

　　起原：科创板日报

　　记者：徐赐豪

　　据港交所官网露馅，潮水玩物品牌TOP TOY International Group Limited（下称 TOP TOY）已递交上市央求书，这是该公司继2025年9月26日初度递表失效后的第二次尝试。

　　这次TOP TOY上市若奏效，叶国富将继名创优品、永辉超市后掌控的第三家上市公司。

　　TOP TOY创立于2020年12月，是名创优品为切入潮玩赛说念孵化的中枢品牌，自出身起便依托母公司的供应链、渠说念与资金上风快速推广，限度2025年底，公司拥334家TOP TOY门店。

　　招股书露馅，该公司于2025年7月完成首轮亦然独逐一轮融资，募资5940万好意思元（约 4.62 亿港元），投资方声势豪华，包括淡马锡、瑞橡老本、创思投资等，投后估值达13亿好意思元（约 102 亿港元）。

　　在股权结构上，名创优品集团执股86.9%为该公司的控股激动；公司的CEO孙元文执股3.9%； CFO晏晓娇执股0.8%；搞定层执股平台TOP TOY MANAGEMENT执股3.7%；淡马锡通过旗下机构臆想执股4.0%，为最大的外部机构激动；瑞橡老本执股0.6%；灵动创思的首创东说念主谢国华执股0.2%。

　　财务数据显现，TOP TOY连年营收呈现爆发式增长，但盈利智商却出现剧烈波动，呈现“增收不增利”的态势。2023-2025年，公司营收隔离为14.61亿元、19.09亿元、35.87亿元，2025年同比增速高达87.9%，三年复合增长率超 50%。

　　干系词净利润推崇却迥然相异，同时净利润隔离为2.1亿元、2.9 亿元、1.0亿元，2025年同比大幅缩水65.6%，净利率从2024年的15.4%暴跌至2.8%。

　　关于净利润断崖式下滑，TOP TOY在招股书中确认称主要因优先股公允价值亏蚀、股权激勉等大额非现款开支约3.9亿元，宏泰证券类似门店快速推广、营销及上市有关用度激增。

　　值得留心的是，TOP TOY客户集结度风险隆起。限度2023年、2024年及2025年12月31日止年度，各技能来自前五大客户的收入隔离占公司各技能总收入的76.5%、66.2%及59.5%。

　　其中，最大客户名创优品集团的收入占比隔离为53.5%、48.3%及45.5%。天然客户集结度呈逐年着落趋势，但仍处于较高水平。

　　从行业市占率角度，按2025年零卖额策动，TOP TOY以4.8%的商场份额位居中国第二大潮玩零卖商，但与行业龙头泡泡玛特比较，不管规模、增速也曾盈利智商，均存在量级差距。

　　2025年泡泡玛特营收达371.2亿元，同比增长184.7%，营收规模是TOP TOY的10倍以上，且增速远超后者。更要津的是，两家公司买卖形态的内容各别，决定了盈利水平不同。

　　泡泡玛特是典型的“IP 品牌公司”，中枢竞争力在于自主孵化并运营Molly、Dimoo、Labubu 等时局级自有IP，2025年自有IP收入占比超99%，凭借IP独家所有这个词权省去高额授权费，毛利率执续攀升，2023-2025年隔离达61.3%、66.8%、72.1%。

　　而TOP TOY更像“潮玩超等商场”，走“IP 集聚店”道路，收入高度依赖漫威、三丽鸥、火影忍者等外部授权IP。2025年公司自有IP、授权 IP、他牌 IP收入占比隔离为5.7%、51%、43.3%，需向版权方支付大额授权费，平直压缩毛利空间，同时毛利率仅31.4%、32.7%、32.1%，不及泡泡玛特的一半。

　　关于依赖外部IP的近况，叶国富曾暗意将以海外IP+自有IP“两条腿步辇儿”，已毕双IP并行启动发展。

　　据招股书露馅，限度2026年3月，该公司领有24个自有IP及42个授权IP，并依托朝上660个他牌IP。