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着手：镁经
国货护肤品牌植物医师冲击IPO。加盟模式曾助力其快速崛起，如今却使其濒临诸多挑战。上市能否成为其破局的要害？
“国货护肤品牌”植物医师，正冲刺“A股好意思妆单品牌店第一股”。
6月27日，深交所官网炫耀，北京植物医师化妆品股份有限公司（下称“植物医师”）主板IPO苦求已获受理，保荐机构为中信证券股份有限公司。
天元优配成立31年的植物医师，在化妆品这条赛谈上，走出了一条不落俗套的旅途，在寰球开出了4000多家门店。
然则，庞大的范围背后，阴事风险。
掀开招股书，其过度依赖线下加盟模式的隐患、研发参预不及的短板，庐山真面。此外，加盟商违章、品控阻难以及渠谈监管转折等问题，也在困扰着它。
根除就是，畴昔三年，事迹增长停滞、关店数目攀升，也曾的模式上风正冉冉消退。
IPO不错为植物医师带来资金与柔顺，但它能否破局，照旧未知数。
开出近4000+店的加盟模式，跑不动了
在稠密护肤品牌中，植物医师的发展模式有些特别。
同业中，珀莱雅（603605.SH）、贝泰妮（300957.SZ）的直营收入占比均在50%以上，丸好意思生物（603983.SH）、毛戈平（01318.HK）也以直营模式为主。
而植物医师则选用以经销模式为主、直营模式为辅的模式，其中授权专卖店即为加盟商门店。
植物医师的低门槛诱骗了无数加盟商，尤其是资金有限但看好好意思妆阛阓的东谈主群。
据“剁椒Spicy”报谈，河南区域加盟司理表示，植物医师不收取加盟费，仅收取1万元保证金用于标准阛阓步骤、治理串货等违章步履。加盟商首批铺货资本为8万元至9万元即可完成店铺货物枚举，单店启动资金限制在20万元傍边。
比拟之下，一样主勒诈品牌的护肤品牌樊文花早期单店总资本为20万元至30万元，蜜想肤单品牌店加盟资本更高，达30万元至50万元。
同期，植物医师73%的门店布局不才千里阛阓，精巧躲避了中枢商圈的高房钱，这一战术使其能在低线城市快速推广，知足当地破钞者需求。
为了更好地绑定用户，植物医师还推出了“买居品送照看”劳动。
剁椒Spicy曾报谈，向阳区一家门店的导购员王姐示意，该劳动已成为植物医师诱骗破钞者的中枢卖点。破钞者购买一套居品破耗大概986元，仅需作念10次照看就能回本。
畴昔三年，植物医师的推广速率很快，每一年差别新增740家、843家及508家门店。收尾2024年末，线下连锁门店已达4328家，其中授权专卖店3830家（占比88.5%），直营店仅498家。其门店总和以致突出欧舒丹、林清轩、贝泰妮三者线下门店数目的总和。
确认中国香料香精化妆品工业协会的计议讲明，按2024年度全渠谈零卖额野心，植物医师在国内单品牌化妆品店中名程序一。
由此可见，这种轻金钱模式助力其快速占领阛阓，尤其不才千里阛阓奏效显赫。加盟门店也撑起了植物医师营收的半壁山河。
在经销模式下，加盟商以4.3折拿货，公司通过向加盟商销售居品达成知晓盈利。2022年至2024年，经销模式业务收入占比均在63%以上，成为营收的皆备主力。
▲2022年至2024年植物医师的收入着手组成图 镁经小组制图
然则，近三年植物医师的营收增长真的停滞。2022年至2024年，其交易收入差别为21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元，增长率仅为1.6%和0.22%。
一样主勒诈品牌店，且在冲击港交所IPO的林清轩，同期营收差别为6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元，复合年增长率高达32.5%。同业业其他可比公司中，丸好意思生物、珀莱雅（603605.SH）同期营归附合增长率均达到30%，贝泰妮也达成了近7%的复合增速。
植物医师的门店野神气况也不乐不雅。旧年，其加盟门店净减少294家（新增508家，关闭802家），线下加盟门店收入暴减了2748.98万。
千般迹象标明，植物医师的这套模式，仍是冉冉跑不动了。
“重加盟轻管控”的缺陷，藏不住了
在事迹增长停滞的布景下，植物医师选用了“0加盟费”战术，试图诱骗更多加盟商。
然则，尽管加盟门槛裁减，加盟商的野心压力并未减轻。违犯，从本色运营来看，不少加盟商仍因资本高、盈利难遴荐退出。
自媒体账号“锦缎计议院”曾作念过一个测算，植物医师2024年线下渠谈收入为16.37亿元，门店数目为3830家，平均每家门店年收入不到43万元，折算到每月不及4万元。在扣除房租、水电、东谈主工资本后，一二线城市的门店盈利难度很大。
另据“枪弹财经”报谈，某位植物医师前职工示意，一般来说，一家植物医师的加盟店回本周期至少需要十几个月。加盟商每月需备货约10万元，货物在店铺之间更正，门店一般需配备3名流程培训的职工。这意味着，光是备货和东谈主力就对加盟商组成了不小的资金压力。
比拟之下，植物医师总部则是旱涝保收。
据“搜狐财经”报谈，加盟商以4.3折从植物医师拿货，利润依赖拿货价与零卖价之间的价差。若居品卖不出去，加盟商不错退货，但植物医师会在加盟商4.3折的拿货资本之上再打扣头，打折之后的款项才是加盟商最终不错拿到的退货款。
是以，植物医师的直营店盈利才调远远高于加盟店。2024年，植物医师经销模式毛利率达51.8%，低于直营模式的71.2%。
在招股书中，植物医师明确示意，经销商的东谈主员、资金、财务、野心和管理均落寞于公司，炒股配资门户这也导致品牌对加盟渠谈的把控力度被大幅减轻。植物医师过度依赖加盟模式却疏于管控，导致合规性问题集结显现。
在范围较小时，管理难度低，精采的增长态势障翳了不少潜在的风险。然则，而跟着范围扩大，管理难度显赫高涨，之前潜藏的问题便集结表现了出来。
近三年，植物医师及子公司累计收到16张行政处罚单，违章类型涵盖价钱欺骗、供应链监管不力、卫生许可缺失、诞妄宣传、税务松驰、消防隐患等问题。
典型案例中，湖北赤壁加盟店因销售含禁用要素“苯乙基间苯二酚”的化妆品，被罚8.5万元；贵州关岭门店因野心过期化妆品，被罚0.4万元；四川省达州市渠县渠江街谈凭岚化妆品店因诞妄宣传“国礼”属性，被罚0.5万元。
值得严防的是，收尾2025年5月31日，植物医师尚有32家因提供到店照守护事而需办理卫生许可证的子公司、分公司（直营门店）尚未取得卫生许可证，进一步表现了里面管理的松散。
这些管控转折径直传导至居品端，导致植物医师的质地口碑执续受损。
2022年，植物医师“紫灵芝多效驻景洁面乳”被检出菌落总和超标21倍，涉事批次居品被责令下架，但通报后数日仍在电商平台销售。收尾目下，植物医师在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上的投诉总量已达到290条，主要触及居品安全与熏陶破钞问题。
▲黑猫投诉平台上磋商“植物医师”品牌的磋商投诉
这些问题也径直影响了植物医师的IPO程度。
2023年7月，植物医师启动了A股IPO领导，历经两年七期的领导运筹帷幄，直到本年6月底才得回深交所受理，脱期长达19个月。
领导机构中信证券明确提到，“加盟商违章销售、诞妄宣传以及供应链监管转折”是主要原因。
开脱旧模式，已鸡犬相闻。
上市能破局吗？
面对重重挑战，植物医师将但愿委托于上市。
确认招股书，植物医师拟召募资金约9.98亿元，资金主要投向四方面：5.26亿元将参预“营销渠谈及品牌设立”，占比超50%；2.64亿元用于“总部及研发中心设立”；1.09亿元参预“坐蓐基地本领雠校”；9989.87万元用于“信息化系统升级”。
▲植物医师上市募资用途 镁经小组制图
不难发现，植物医师上市融资的资金主要用于两个方面：一是渠谈转型，二是在居品研发上发力。
植物医师在居品研发上的参预如实不及，何况正转机为难以越过的居品力鸿沟。
2022年至2024年，植物医师的研发用度差别为7377.39万元、7587.63万元和6633.45万元，占交易收入的比例差别为3.48%、3.53%和3.08%，举座呈下落态势。
研发参预的收缩还体目下东谈主员建立上。2022年至2024年，公司研发东谈主员数目从166东谈主减少到149东谈主，再降至130东谈主。
▲2022年至2024年植物医师研发东谈主员的东谈主数 着手：植物医师招股书
招股书炫耀，植物医师的研发当作涵盖化妆品原料研发、包装研发、IT研发等多个领域，对研发东谈主员的表面学问、从业教化和实操水平均有较高条目。
在东谈主员执续缩减的情况下，研发团队中高学历东谈主员占比彰着下落。大专、高中、中专及以放学历东谈主员占比从2022年的28.31%高涨至2024年的31.54%，硕士及以上学历东谈主员占比仅为12.31%。
▲2022年至2024年植物医师研发东谈主员的学历漫衍 着手：植物医师招股书
更值得柔顺的是，植物医师的中枢本领大多依赖谄媚研发或委外研发，自主研发才调彰着不及。
具体来看，公司共有59项发明专利，其中51项境内发明专利里，有13项是通过受让取得的，占比突出25%。即即是公司宣传的王牌居品石斛兰系列，以及云南峻岭植物好意思白功效研发、铁皮石斛原液索求与利用计议等中枢本领技俩，公司也仅是以“支付研发经费”的形势参与其中。
在公司列出的四大中枢本领中，触及居品要素研发索求的三大本领关联18项发明专利，均为谄媚研发根除，唯有触及实用新式专利的真空包装本领属于自主研发。
▲植物医师的四项中枢本领 着手：植物医师招股书
这些研发短板，在一定程度上制约了植物医师的耐久竞争力。根除就是，其中枢居品石斛兰系列自推出七年来从未进行本领迭代，其抗衰功效声称仍停留在基础保湿层面。品牌形象的老化还导致年青客群的流失。
然则，植物医师却想通过营销来措置品牌老化的问题，因此邀请了陈伟霆、王俊凯、景甜等明星代言。
渠谈方面，过于执着线下加盟模式的植物医师，仍是错失了线上渠谈的红利。
一样从线下渠谈起步的贝泰妮旗下同类品牌薇诺娜，其快速增长就成绩于收拢了国货好意思妆线上爆发的机遇。招股书炫耀，2019年薇诺娜的营收还不到20亿元，但借助线上渠谈的迅猛增长，上市四年内收入就达成翻倍，2023年已松懈50亿元。
过往数据似乎仍是标明，植物医师在线上渠谈的举座进展并不尽如东谈意见。数据炫耀，公司线上直营电商平台收入占比仅为9.3%，经销电商平台收入占比更是唯有3.77%，彰着逾期于同业。确认招股书，2022至2024年植物医师线上收入差别为5.71亿元、4.86亿元和5.18亿元，增长平定。
2022年植物医师运行将资源往线上渠谈进行歪斜，然则由于大多数护肤品牌频繁都是从线上起家，扫数这个词线上阛阓的竞争绝顶热烈。
植物医师发展线上渠谈的叮咛也很绵薄狂暴，就是打价钱战。2023年及2024年，植物医师尝试通过抖音小店模式发力，将面膜定位为中枢引流居品，并给出大幅促销扣头（39元/10片），这使得面膜居品的平均售价从100.92元/千克降至78.98元/千克。
在这一促销形势推动下，2024年植物医师面膜销量从2023年的3829.08吨提高至4440.85吨，但居品毛利率也从40.47%下落到34.25%。
这种廉价促销可能会让品牌在破钞者心中变成“平价”印象，为后续的品牌升级埋下隐患。
现时，化妆品阛阓早已变成“线上为主、线下为辅”的形式，而植物医师却长久没能开脱旅途依赖，使其错失转型良机，到终末被逼得不得不转型。
植物医师在招股书中示意，畴昔发展将“进一步鼓动线上线下渠谈的深度会通”。仅仅，越往后，竞争越热烈。
《2025中国护肤品行业白皮书》炫耀，2022年至2024年间，国内十大国产护肤品牌线上销售额从244亿一起增长至435.5亿，其中排在前三位的珀莱雅、韩束、薇诺娜的累计份额占比突出50%，“马太效应”愈发彰着。
按照这个趋势，即便植物医师通过上市召募了所需资金，能否破局，仍有悬念。
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